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【长话短说】

依靠先进材料、先进装备两大引擎，晶盛机电(300316)2022年继续狂飙突进，营收、净利润增幅引人注目。

在财报利好信号的鼓舞和刺激之下，二级市场投资者踊跃入局，年报披露次日晶盛机电高开高走，4月7日早盘快速冲高，向上突破70元/股的高位。

除了研发创新值得称道之外，晶盛机电2023年的业绩指引也非常吸睛，成长惯性、动力充足。研发投入同比增长125.22%，预计2023年全年整体营业收入同比增长60%以上。

虽然晶盛机电2022年整体业绩亮眼，但是行业下行期的普遍弊病，晶盛机电也不能幸免，库存金额剧增、现金流压力巨大等掣肘日常经营，不过库存问题不值得过多担忧，晶盛机电大量库存由收入确认后置形成，跌价损失较小。

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股价提振明显，2023年依旧狂飙不停？

近日，晶盛机电发布2022年年报，去年实现营业收入106.38亿元，同比增长78.45%；归属于上市公司股东的净利润29.24亿元，同比增长70.8%。

在净利润增量组成中，非经常性收益贡献不小，总体非经常性收益1.83亿元，同比增长两倍有余，其中当期损益的政府补助1.44亿元，同比增长约3倍。

图：2022年晶盛机电年报

拆分营收结构，先进材料、先进装备构成两大营收引擎。在第一大引擎中，晶盛机电实现营业收入中设备及服务营业收入 84.7亿元，同比增长 70.16%，成为公司营收的中流砥柱。

在第二大引擎中，材料业务营业收入 14.5亿元，同比增长 273.61%。截至 2022 年 12 月 31 日，晶盛机电未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计 254.23 亿元，其中未完成半导体设备合同 33.92 亿元。

图：2022年晶盛机电年报

晶盛机电2022年的研发进展值得一提，无论是高涨一倍的研发投入，还是多线并进的技术创新，都有可称道之处。首先研发投入达到7.96亿元，同比增长125.22%，强化高端装备核心竞争力。

具体来看，晶盛机电通过积极推进募投项目“12英寸集成电路大硅片设备测试实验线项目”建设，推动公司大硅片设备的工艺改进，提升公司半导体大硅片设备的核心竞争力，从而助力半导体硅片产业链的国产替代。

同时，晶盛机电完成第五代新型单晶炉产品的研发，新产品改变了传统的封闭控制系统模式；公司开发了新一代光伏硅片分选机，大大提升了检测分选环节的效率。

积极布局电池设备业务，推进管式电池设备研发进度，拓宽产品领域。公司成功研发第四代半导体材料MPCVD法金刚石晶体生长设备，并建设基于大尺寸和高产能的研发试验线，持续推动产业创新。

无论是宏观视角，还是微观层面，复苏必然是2023年的核心主题之一，晶盛机电能否借此东风延续并强化成长动力？

根据晶盛机电经营计划，2023年度，公司将在继续强化装备领域核心竞争力的同时，积极推动新材料业务快速发展，希望在管理层和全体员工共同努力下，能够实现新签电池设备及组件设备订单超30亿元(含税)，材料业务销售突破50亿元(含税)，全年整体营业收入同比增长60%以上。

受到晶盛机电财报发布的鼓舞，二级市场投资者信心十足。年报披露次日，4月3日晶盛机电高开高走，4月7日早盘快速冲高，向上突破70元/股的高位，市值达916.62亿元。

库存金额攀升一倍，行业弊病一个没少？

虽然2022年晶盛机电业绩亮眼，尤其是在2023年业绩前瞻预判中，成长惯性、动力充足，乐观情绪弥漫，但是和增长画风迥然不同的“败笔”也掺杂其中，令投资人士不适，公司库存金额剧增、现金流压力巨大也是不得不聚焦的话题。

2022年晶盛机电的库存123.9亿元，占总资产比例 42.89%，同比增长一倍有余。库存项目主要是原材料、在产品、库存商品、发出商品。

行业普遍认为今年下半年半导体行业将迎来触底反弹，再次迎来行业上行周期。面对未来营收或可能扩大的局面，晶盛机电积极备货是明智的选择，在一定程度上可以缓解未来原材料价格上涨带来负面影响。

另一角度来看，半导体行业技术更新迭代周期缩短，原材料库存积压是显而易见的隐患，如果晶盛机电技术进步导致储备的材料无法满足生产需求，将产生存货跌价损失，进而对公司经营业绩造成不利影响。

图：2022年晶盛机电年报

库存中发出商品项目占比较大，一方面是因为晶盛机电的主要设备的供、产、销的周期较长，从原材料采购到产品生产、再到将产品发给客户，较长期间内均在存货科目列示；

另一方面，根据晶盛机电的收入确认政策，公司将产品发给客户并经对方验收合格后方能确认收入，而一般情况下发出设备会存在一定的验收周期，未验收前该部分产品在存货中反映，较大程度影响了公司的存货余额。

因此，库存商品和在产品占库存总额较小，大量库存由收入确认后置形成，库存问题不必过多担忧，跌价损失风险在合理可控的范围之内，但是由于库存堆积而衍生出的经营性现金流短缺难题，可能将削弱后续在经营管理和资本运作方面支持能力。

从指标来看，库存积压对晶盛机电现金流水平的影响逐渐加大，2022年公司现金流同比下滑24.38%。此外，需要一提的是，面对2022年上游原材料价格上涨，晶盛机电设备及其服务毛利率出现不同程度的下滑。